王府井集团于6月10日发布公告，披露已取得免税品经营资质，可以经营免税品零售业务。消息一出，资本市场闻声而动，股价一度暴涨。其后，百联、大商、欧亚、南宁百货、友阿、中百、鄂武商、步步高、岭南控股等公司陆续宣布公司正在申请免税牌照，大有群雄逐“鹿”之势。为什么零售企业热衷于免税牌照？第9、10…张免税牌照到底花落谁家？获得免税牌照会有哪些挑战？我们来做一些基本的分析和判断。免税牌照如此炙手可热的根本原因在于资源稀缺性，免税为国家特许经营，具有一定垄断性。具体从资本市场、企业经营、政府推动三个角度分析：从王府井的情况可以看出免税牌照对于资本市场的撬动显而易见。资本追求热点，免税这样稀缺热点肯定不会放过。我们看到公告申请免税牌照的商业企业，均为上市公司。即使是公司还处于申请牌照阶段，也得到资本的追捧。企业希望通过免税强化自己的经营，同时蹭个热点也无可厚非。1) 市场规模大。相关数据显示，2008年中国免税业销售收入59.8亿元人民币，2018年达到了395亿元，十年增长近6倍。2019年销售额545亿元左右，同比增长38%。有机机构预测，中国免税行业将很快成为一个千亿级别的市场。而这个市场，目前包括王府井在内，只有8有个玩家（8张牌照）。2) 商品毛利高。免税品的毛利基本在40%以上。中免集团占据国内免税品市场的主要份额，2019年中免实现总营收469.67亿元，其中免税商品销售458.18亿元，毛利率50%。而王府井2019年实现营业收入 267.89 亿元，归属于上市公司股东的净利润 9.61 亿元，而主营业务毛利率仅为16.09%。3) 吸引目标客群。相关调查显示，免税品消费的主要群体为80、90后年轻消费者，这与百货和购物中心希望吸引的群体一致。因此，如果能够获得免税经营资质，企业可以优化顾客年龄结构。免税品以化妆品、珠宝首饰为主，这也是百货企业经营的主要品类，百货业相似的经营方式和人才队伍，可以说百货有比较好的经营基础，这也是申请免税牌照企业主要是百货为主的原因。另外，百货店也有一定的场地优势。海关总署数据显示，今年7月1日至27日，海关共监管海南离岛免税销售金额22.19亿元、购物旅客28.1万人次，较去年同期分别增长234.19%、42.71%。可以说，离岛免税政策有力推动了海南的旅游市场。为拉动地方经济，地方政府也有很强意愿推动和助力企业申请免税牌照。免税牌照是个金饭碗，但是也要把饭做得香才有更大市场。主要是处理好三组关系：1.免税和有税：如果是一家百货企业获得免税牌照，在公司内部就同时出现免税和有税业务，品牌资源如何利用？品类如何结合或区隔？价格带如何区分？都是需要重点解决的问题。2.货源和客源：目前化妆品、服装等的零售分销，主要采取经销代理方式；免税业务一般为从品牌商直采，货源渠道不同。同样，客源层次分差异较大，免税客源为有较强支付能力的年轻消费者，与目前百货店的客源主体有所差别。3.自营与联营：目前百货业的商品经营以联营为主，品牌的人和货都属于品牌商或代理商，但免税业务一定是自营业务。二者对企业资金能力、商品经营管理水平、采购和管理人员业务能力要求都有很大的差别。综合来看，免税业务的商品渠道、采购模式、运营管理、顾客群体都与有税业务有较大区别，需要独立的业务线条，需要强大的专业的管理能力。这也是王府井获得牌照后重金组建专业运营公司的原因之一，如果大范围放开，对传统的有税业务一定造成冲击，形成市场的矛盾，因此一定是小范围发放。获得希望较大的是有一定的百货经营基础，或有旅游市场背景的一、二线大型零售企业。类似于之前资本对于实体零售开展线上业务的追捧，对于获得牌照的企业，资本市场必然有所反应，但会逐步理性，后期宣布申请牌照的企业，不大可能产生股价大幅上涨的现象。新获得牌照的企业，也以在相对合理的浮动空间。资本对于百货企业获得免税牌照的追捧，在一定程度上也是资本更多关注百货的实际价值的体现。百货业经过前些年的下行，2018、2019的经营质量整体得到改善，如经营管理能力、商品经营结构、会员群体质量等，特别是百货业的体验特性、轻运营模式、自有物业价值，以及其作为品质生活消费的渠道，在消费升级中，将更多受益。
1. 从长远看，免税业务可能会有以下几个趋势：政府不断降税，长期免税吸引力下降。
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