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行业研究

新的免税牌照将花落谁家?

时间:2020-09-14 11:33

王府井集团于610日发布公告,披露已取得免税品经营资质,可以经营免税品零售业务。消息一出,资本市场闻声而动,股价一度暴涨。其后,百联、大商、欧亚、南宁百货、友阿、中百、鄂武商、步步高、岭南控股等公司陆续宣布公司正在申请免税牌照,大有群雄逐“鹿”之势。

 
为什么零售企业热衷于免税牌照?第910…张免税牌照到底花落谁家?获得免税牌照会有哪些挑战?我们来做一些基本的分析和判断。
 
一.免税牌照的意义
免税牌照如此炙手可热的根本原因在于资源稀缺性,免税为国家特许经营,具有一定垄断性。具体从资本市场、企业经营、政府推动三个角度分析:
 
1. 资本市场
从王府井的情况可以看出免税牌照对于资本市场的撬动显而易见。资本追求热点,免税这样稀缺热点肯定不会放过。我们看到公告申请免税牌照的商业企业,均为上市公司。即使是公司还处于申请牌照阶段,也得到资本的追捧。企业希望通过免税强化自己的经营,同时蹭个热点也无可厚非。
 
2. 经营管理
1) 市场规模大。相关数据显示,2008年中国免税业销售收入59.8亿元人民币,2018年达到了395亿元,十年增长近6倍。2019年销售额545亿元左右,同比增长38%。有机机构预测,中国免税行业将很快成为一个千亿级别的市场。而这个市场,目前包括王府井在内,只有8有个玩家(8张牌照)。
2)  商品毛利高。免税品的毛利基本在40%以上。中免集团占据国内免税品市场的主要份额,2019年中免实现总营收469.67亿元,其中免税商品销售458.18亿元,毛利率50%。而王府井2019年实现营业收入 267.89 亿元,归属于上市公司股东的净利润 9.61 亿元,而主营业务毛利率仅为16.09%
3) 吸引目标客群。相关调查显示,免税品消费的主要群体为8090后年轻消费者,这与百货和购物中心希望吸引的群体一致。因此,如果能够获得免税经营资质,企业可以优化顾客年龄结构。
 
免税品以化妆品、珠宝首饰为主,这也是百货企业经营的主要品类,百货业相似的经营方式和人才队伍,可以说百货有比较好的经营基础,这也是申请免税牌照企业主要是百货为主的原因。另外,百货店也有一定的场地优势。
 
3. 地方政府
海关总署数据显示,今年71日至27日,海关共监管海南离岛免税销售金额22.19亿元、购物旅客28.1万人次,较去年同期分别增长234.19%42.71%。可以说,离岛免税政策有力推动了海南的旅游市场。为拉动地方经济,地方政府也有很强意愿推动和助力企业申请免税牌照。
 
二.获得免税牌照后的主要挑战
免税牌照是个金饭碗,但是也要把饭做得香才有更大市场。主要是处理好三组关系:
 
1.免税和有税:如果是一家百货企业获得免税牌照,在公司内部就同时出现免税和有税业务,品牌资源如何利用?品类如何结合或区隔?价格带如何区分?都是需要重点解决的问题。
 
2.货源和客源:目前化妆品、服装等的零售分销,主要采取经销代理方式;免税业务一般为从品牌商直采,货源渠道不同。同样,客源层次分差异较大,免税客源为有较强支付能力的年轻消费者,与目前百货店的客源主体有所差别。
 
3.自营与联营:目前百货业的商品经营以联营为主,品牌的人和货都属于品牌商或代理商,但免税业务一定是自营业务。二者对企业资金能力、商品经营管理水平、采购和管理人员业务能力要求都有很大的差别。
 
综合来看,免税业务的商品渠道、采购模式、运营管理、顾客群体都与有税业务有较大区别,需要独立的业务线条,需要强大的专业的管理能力。这也是王府井获得牌照后重金组建专业运营公司的原因之一,
 
三.趋势判断
从近期来看,主要有三个趋势:
 
1.  平衡有税业务,短期不可能大范围放开。
如果大范围放开,对传统的有税业务一定造成冲击,形成市场的矛盾,因此一定是小范围发放。获得希望较大的是有一定的百货经营基础,或有旅游市场背景的一、二线大型零售企业。
 
2.  资本过分解读,市场逐步理性和常态。
类似于之前资本对于实体零售开展线上业务的追捧,对于获得牌照的企业,资本市场必然有所反应,但会逐步理性,后期宣布申请牌照的企业,不大可能产生股价大幅上涨的现象。新获得牌照的企业,也以在相对合理的浮动空间。
 
3.  受益消费升级,百货的实际价值显现。
资本对于百货企业获得免税牌照的追捧,在一定程度上也是资本更多关注百货的实际价值的体现。百货业经过前些年的下行,20182019的经营质量整体得到改善,如经营管理能力、商品经营结构、会员群体质量等,特别是百货业的体验特性、轻运营模式、自有物业价值,以及其作为品质生活消费的渠道,在消费升级中,将更多受益。

 

四.趋势判断
1. 从长远看,免税业务可能会有以下几个趋势:政府不断降税,长期免税吸引力下降。
2. 牌照稀缺性降低,垄断利润机会减少。
3. 牌照锦上添花,长期比拼公司经营能力。


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