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时间：2021-08-04 15:16
三季度重要经济数据预测
1
PMI将在50.0~51.0之间浮动
2
实际GDP增长将超6.0%
3
国内工业增加值同比增长将超过7.0%
4
出口同比增长10.0%
5
购买者价格指数和PPI的同比增长放缓
未来，我们预计中国政府将继续为经济提供必要的政策支持。4月30日，中共中央政治局会议召开。会议提出，中国政府将精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯。积极的财政政策要落实落细，发挥对优化经济结构的撬动作用。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。例如，中国人民银行于 7 月 15 日下调所有银行的存款准备金率。我们相信，这些政策将有助于推动中国经济的持续增长。
随着新冠疫情的缓解和发达经济体重啟的趋势下，中国经济，尤其是制造业，正持续复苏。在未来几个月，中国的工业生产将进一步扩大。总体而言，我们预计 2021 年三季度总体 PMI 将在 51.0 左右波动，工业生产同比增长将超过 7.0%。
由于去年同期基数较低，我们预计中国今年三季度的实际 GDP将同比增长 6.0%。
中国制造业生产和经济活动稳定增长
中国制造业PMI由四月份的51.1微降至五月份的51.0，进而降至六月份的50.9。总体而言，近几个月中国总体PMI一直在51.0左右波动，表明二季度制造业发展稳定。
四至六月的生产指数表现强劲，说明近几个月制造业生产处于稳定扩张状态。这一扩张状态由总体新订单量支撑。四至六月新订单指数在51.3~52.0区间运行，表明近期市场整体需求稳步回升。
近期工业品价格持续上涨但增速放缓。出厂价格指数由五月份的60.6回落至六月份的51.4。近期产品出厂价格涨幅放缓，部分原因是近期原材料价格涨幅较小。购进价格指数从五月份的 72.8 跌至六月份的 61.2。
下表显示了分项指数对总体 PMI 变化的贡献。二季度总体PMI上升主要是由于生产指数（占总体PMI比重25%）和新订单指数（占总体PMI比重 30%）上升。12个分项指数（即不包括供应商配送时间指数）中，近三个月生产、新订单、购进价格、出厂价格，以及生产经营活动预期指数均处于扩张区间。同期，积压订单、产成品库存、原材料库存、从业人员指数均处于收缩区间。
总体PMI, 2019年7月至2021年6月
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
利丰研究中心整理
总体PMI和分项指数, 2005年1月至2021年6月
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
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总体 PMI 和分项指数, 2021年4至6月
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
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通过PMI反映不同规模企业的表现
大中型企业持续扩张
四至六月，大型企业PMI保持在51.7~51.8的高位窄幅区间，表明大型企业规模持续持续扩张。中型企业PMI从四月的50.3升至五月的51.1后，六月回落至50.8，表明近期中型企业扩张速度放缓。
小型企业显颓势
小型企业PMI从四月的50.8回落至五月的48.8，进而六月回升至49.1。小型企业PMI自五月以来一直处于枯荣线下方，表明近期小企业生产经营困难。
大中小型企业PMI, 2021年4~6月
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
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通过PMI解读制造业生产
制造业生产持续稳步扩张
生产指数从四月份的 52.2 上升到五月份的 52.7，之后在六月份下降至51.9。该指数一直保持在 52.0左右的高位区间，表明制造业生产稳定扩张。
新订单增长助力制造业生产扩张
截至六月，产成品库存指数已连续 99 个月处于收缩区间，因此今年二季度的产出增长主要受新订单增长而非补库存活动的推动。然而，当制造商库存耗尽或重拾补货信心时，产量可能会录得强劲增长。
生产指数, 2019年7月至2021年6月
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
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三季度制造业生产将保持高增长
鉴于整体需求改善，预计 2021 年三季度中国的工业增加值同比增长将超过7.0%。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括中美之间持续的贸易摩擦，国际市场的激烈竞争，部分地区的电力短缺，以及政府减少工业碳排放的坚定决心。
通过PMI分析市场总体需求
市场总体需求稳步增长
四至六月，新订单指数保持在50以上，并在51.3~52.0窄幅区间波动，表明近期市场整体需求稳步回升。
同时，新出口订单指数从四月份的50.4下降到五月份的48.3，六月份进一步跌至一年新低48.1，表明近期新出口订单有所下降。
新订单指数和新出口订单指数走势关系（2005年1月至2020年12月）
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
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新订单指数和新出口订单指数关系（2005年1月至2021年3月）
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
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外需持续复苏有利于三季度出口
下表显示了新出口订单指数与中国出口同比增长率的关系图。从图表11可以看出，新出口订单指数与外部经济体，尤其是发达经济体的相关性很强。2021年二季度经合组织综合领先指标继续回升，表明中国出口的外部需求持续复苏。总而言之，我们预计 2021 年三季度中国出口将增长10.0%。
新出口订单指数和出口增长，2016年7月至2021年6月
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
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通过PMI解读制造业就业情况
从业人员指数企稳表明制造业就业形势稳定
四月份从业人员指数为 49.6，五月份为 48.9，六月份为 49.2。该指数稳定在49.0附近，表明过去几个月制造业就业形势稳定。
2016年4月至2021年3月间，月度PMI和GDP增长走势的关系
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
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中国制造业的就业十分依赖出口部门。图表 19 和 20 显示了就业状况随制造业和整体经济变化的程度。鉴于出口部门和整体经济的持续增长，我们预计三季度制造业的就业形势将保持稳定。
从业人员指数和新出口订单指数，2005年1月至2021年6月
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
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从业人员指数和实际GDP增长，2016年7月至2021年6月
数据来源：中国物流与采购联合会，国家统计局
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